中欧基金桑磊：把握养老FOF管理核心三要素 争取收益与风险的双赢

5月25日是中欧基金一年一度的养老投资日。在近日举办的“超长假期”养老故事会上，中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊分享了他的养老目标基金投资进阶之路。在桑磊看来，“养老目标基金管理的难点在于如何平衡多要素的匹配性——既要考虑到养老金这类资产的长期属性以及长期投资目标，也要兼顾市场方面的短期波动。”如何破解这一难题？他认为要从资产配置、基金研究和组合构建三个核心要素入手，最终争取收益与风险的共赢，帮助投资者“投资更好的养老生活”。

资产配置：兼顾长期、中期、短期

在资产配置策略上，桑磊表示，希望能够兼顾到长期、中期、短期。从长期角度，看大类资产或者行业的长期特征。比如权益类资产长期收益空间较高、波动较大、回撤也比较大，这类资产适合长期投资。

从中期角度，看行业景气度，比如从宏观经济流动性和估值，基本可以决定一种大类资产中期的投资机会；通过估值和行业景气度也基本上可以决定一个行业中期的投资机会。

从短期角度，则可以把握一些市场波动、行业轮动、风格切换的机会。如果对长期和中期有较好的理解和把握，实际上短期的波动往往不是风险，而是会带来更多介入的时机。

基金研究：三维度构成选基框架

在实际操作中，桑磊指出主要通过“投资目标+投资策略+投资行为”三个维度来选择基金。第一个维度是投资目标要清晰明确。基金经理需对自己的管理风格，或者基金产品特征设立一个清晰的目标。该目标尽量与公司、投研团队保持一致，且得到公司认可。总体而言，在目标层面越清晰越好，因为目标不同会对背后的投资策略产生较大影响。

第二个维度是投资策略，任何类型的基金都会有自己的投资策略，需要通过量化或者定性沟通的方法对其进行观察总结。

第三个维度是投资行为，现在大家关注得也越来越多。常见的投资行为包括换手率、集中度等。更深入一层的交易行为，比如股票基金的重仓股，是在股票下跌还是上涨的过程中逐渐买的，以及是在上涨还是下跌的过程中逐步卖的，这类行为特征也可以分析出来。

综上所述，三个维度构成了中欧FOF团队的选基大框架。他总结道，希望基金投资目标清晰，同时投资策略和投资行为与目标匹配，也得到公司整体投研团队以及销售、运营层面的支持，这样有助于基金经理站在更长的维度来思考投资问题，取得更好的长期业绩。

组合构建：借鉴田径比赛理念

谈及投资组合构建时，桑磊表示，基金经理像运动员，每个基金经理都有不同的投资策略，可以按照基金经理的投资逻辑、投资策略，给不同的基金进行分类。借鉴田径比赛的理念，在不同投资策略的基金里挑选优秀的基金经理，然后把它们组合在一起，使得该组合跟整个市场的风格比较接近，从而追求相对稳定、优于市场平均的表现。

数据显示，成立满一年的中欧养老目标基金产品业绩表现优异。截至今年一季度，中欧预见养老2035三年持有FOF、中欧预见养老2050五年持有FOF、中欧预见养老2025一年持有FOF成立以来的投资均远远跑赢业绩比较基准。

数据来源基金定期报告，截至2023/03/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧预见养老2025一年持有（FOF）A的成立以来涨跌幅8.81%,同期业绩比较基准2.98%。2020-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为5.46%/4.9%,3.28%/0.88%,-2.45%/-3.69%。历任基金经理:邓达20220317-管理至今,桑磊20200415-20220317。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

中欧预见养老2035三年持有（FOF）A的成立以来涨跌幅54.95%,同期业绩比较基准17.29%。2019-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为18.54%/17.01%,30.41%/12.15%,8.47%/-0.71%,-10.19%/-8.87%。历任基金经理:桑磊20181010-管理至今。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

中欧预见养老2050五年持有(FOF)A的成立以来涨跌幅40.72%,同期业绩比较基准12.17%。2019-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为12.63%/11.37%,33.54%/21.73%,11.83%/-3.52%,-17.68%/-17.37%。历任基金经理:桑磊20190510-管理至今。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为基金中基金，基金随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，从而逐步降低整体组合的波动性，并实现风险分散的目标。本基金相对股票型基金和一般的混合型基金其预期风险和预期收益较小，但高于债券基金和货币市场基金。Y类份额是本基金针对个人养老金投资基金业务设立的单独份额类别,仅供个人养老金客户申购。Y类基金份额的申赎安排、资金账户管理等事项还应同时遵守基金法律文件和关于个人养老金账户管理的相关规定。投资于Y类份额的特有风险，包括基金在运作过程中可能被移出个人养老金可投基金名录导致投资者无法继续申购的风险等;本基金不保证本金、不保证收益、追求长期收益。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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